Page 13 - DNSG Tuần Số 494 (27.6 - 3.7.2018)
P. 13

13






     vì laõi suaát lieân tieáp giaûm ñaõ khieán tieàn ñoàng   THÒ TRÖÔØNG CHÖÙNG KHOAÙN
     bôùt haáp daãn vaø thuùc ñaåy doøng voán chuyeån
     dòch sang ngoaïi teä, nhaát laø khi coäng sinh
     vôùi caùc yeáu toá khaùch quan vaø chuû quan keå   Chó àún thuêìn
     treân neân ñaõ gaây aùp löïc leân tyû giaù? Khoâng
     loaïi tröø khaû naêng naøy, vì khi laõi suaát tieàn
     ñoàng xuoáng thaáp coäng theâm laïm phaùt coù   laâ nhõp àiïìu chónh?
     daáu hieäu taêng nhanh coù theå khieán ñoäng löïc
     naém giöõ tieàn ñoàng giaûm.
        Ñieàu naøy khoâng chæ xaûy ra ôû thò tröôøng
     daân cö, maø chính caùc ngaân haøng cuõng coù
     ñoäng löïc kinh doanh ngoaïi teä nhieàu hôn   Sau ñaø taêng töø cuoái
     khi maø laõi suaát vay USD treân thò tröôøng lieân   thaùng 5 ñeán giöõa thaùng
     ngaân haøng ñang haáp daãn hôn tieàn ñoàng
     khaù nhieàu. Vôùi taêng tröôûng tín duïng ngoaïi   6 bò chöõng laïi, thò tröôøng
     teä cao trong khi huy ñoäng voán ngoaïi teä suït   chöùng khoaùn Vieät Nam
     giaûm coù theå caøng thuùc ñaåy caùc ngaân haøng
     taêng cöôøng mua ngoaïi teä ñeå ñaûm baûo   trong tuaàn qua laïi ñoái
     thanh khoaûn, nhaát laø khi ruûi ro tyû giaù ngaøy   maët vôùi aùp löïc ñieàu chænh
     caøng hieän höõu.                           vôùi chæ soá VN-Index maát
             Neân möøng hay lo?
        Dó nhieân laõi suaát giaûm laø ñieàu tích cöïc   haøng chuïc ñieåm. Lieäu ñaây
     cho neàn kinh teá, ngöôïc laïi tyû giaù neáu taêng   chæ laø moät ñôït ñieàu chænh
     vöôït muïc tieâu kieåm soaùt thì coù theå gaây baát   hay moät xu höôùng môùi
     oån leân kinh teá vó moâ vaø taùc ñoäng xaáu ñeán
     caùc bieán soá khaùc. Neáu nhö tyû giaù thôøi gian   ñaõ baét ñaàu?
     qua taêng do moät phaàn bò taùc ñoäng bôûi yeáu                                                                                                     AÛnh: QH
     toá laõi suaát tieàn ñoàng ñi xuoáng, thì tröôùc     LEÂ PHAN
     sau gì laõi suaát cuõng seõ taêng trôû laïi ñeå ñaûm
     baûo naém giöõ tieàn ñoàng vaãn coøn söùc haáp   hæ trong hai phieân giao dòch ñaàu tieân cuûa tuaàn tröôùc, chæ   Vaø khi chæ soá ôû möùc ñænh cao, caùc phieân phaân phoái seõ xaûy ra
     daãn, töø ñoù haïn cheá söï dòch chuyeån cuûa    soá VN-Index ñaõ maát gaàn 55 ñieåm, thaäm chí coù luùc maát   trong nhöõng phieân taêng giaûm nhanh ñoät ngoät vaø bieán ñoäng
     doøng voán sang ngoaïi teä maø coù theå caøng   Cñeán 75 ñieåm vaø rôi veà vuøng giaù thaáp 940 ñieåm, tröôùc khi   raát maïnh, vôùi thanh khoaûn leân cao kyû luïc. Ñieàu naøy cuõng coù theå
     gaây aùp löïc leân tyû giaù.                baät leân trôû laïi töø moác hoã trôï naøy. Maëc duø 2/3 phieân cuoái tuaàn,   thaáy trong nhöõng phieân giao dòch ñaõ dieãn ra trong thaùng 3 vaø
        Caàn löu yù laø laõi suaát neáu taêng ôû möùc   caùc chæ soá xanh trôû laïi, tuy nhieân thanh khoaûn lieân tieáp suït giaûm   nöûa ñaàu thaùng 4. Vaø trong quaù trình ñieàu chænh töø ñænh caùc chæ
     phuø hôïp vaø giuùp tyû giaù oån ñònh trôû laïi thì   cho thaáy doøng tieàn thoaùt ra khoûi thò tröôøng gaàn nhö chöa quay   soá seõ chöùng kieán lieân tieáp caùc phieân giaûm maïnh ñeán möùc thoåi
     ñaùng möøng, coøn trong tröôøng hôïp taêng   laïi. Ñieàu naøy noùi leân taâm lyù bi quan cuûa nhaø ñaàu tö khi trieån   bay taøi khoaûn cuûa caùc nhaø ñaàu tö vì bò giaûi chaáp, ñieàu ñaõ xaûy ra
     quaù nhanh seõ taùc ñoäng ñaùng keå ñeán chi phí   voïng cuûa thò tröôøng hieän nay chöùa ñöïng nhieàu ruûi ro hôn.  trong nhöõng phieân thaùng 5 vöøa qua.
     vay voán cuûa doanh nghieäp vaø coù theå caûn   Vieäc VN-Index sau khi taêng treân moác 1.000 ñieåm nhöng   Moät yeáu toá quan troïng khaùc laø doøng voán cuûa nhaø ñaàu tö
     trôû taêng tröôûng kinh teá, khi maø chính saùch   khoâng theå giöõ vöõng vaø nhanh choùng rôùt trôû laïi döôùi moác naøy   nöôùc ngoaøi treân thò tröôøng chöùng khoaùn. Neáu khoâng tính caùc
     taøi khoùa hieän nay khoâng coøn nhieàu dö ñòa.  ñöôïc xem laø tín hieäu kyõ thuaät raát xaáu. Khoâng phaûi ngaãu nhieân   phieân mua roøng vôùi giaù trò raát lôùn taïi moät soá doanh nghieäp theo
        Neáu trong tröôøng hôïp cung caàu ngoaïi   maø giôùi phaân tích gaàn ñaây phaàn lôùn ñeàu caûnh baùo nhaø ñaàu tö   keá hoaïch ñaõ xaùc ñònh tröôùc nhaèm thaâu toùm, naâng tyû leä sôû höõu
     teä maát caân baèng, nhaø ñieàu haønh coøn coù   neân caån troïng vôùi thò tröôøng, khi trieån voïng trung daøi haïn hieän   cuûa coå ñoâng toå chöùc, thì khoái ngoaïi ñaõ lieân tieáp baùn roøng keå töø
     theå can thieäp baèng caùch bôm theâm USD   nay ñaõ suy giaûm raát nhieàu so vôùi giai ñoaïn tröôùc.  thaùng 3 vaø leân tôùi ñænh ñieåm trong thaùng 5 vöøa qua.
     vaøo neàn kinh teá ñeå oån ñònh taâm lyù thò   Ñieàu maø nhieàu ngöôøi quan taâm nhaát hieän nay laø lieäu thò   Nhieàu nhaø ñaàu tö cho raèng lo ngaïi veà hieäu öùng “Sell in May
     tröôøng, nhaát laø khi döï tröõ ngoaïi hoái thôøi   tröôøng chæ ñang böôùc vaøo moät nhòp ñieàu chænh, hay xu höôùng   and go away” (baùn trong thaùng 5 vaø ñi chôi) neân khoái ngoaïi môùi
     gian qua ñaõ taêng tröôûng khaù toát. Ñieàu   giaûm ñaõ baét ñaàu vaø thò tröôøng “con gaáu” ñaõ quay trôû laïi. Veà kyõ   baùn roøng maïnh meõ nhö vaäy vaø kyø voïng xu höôùng mua roøng seõ
     quan troïng nhaát laø phaûi kieåm soaùt tyû giaù   thuaät, khi moät thò tröôøng giaûm hôn 10% töø möùc ñænh cao ñaõ ñaït   sôùm quay trôû laïi sau khi keát thuùc giai ñoaïn naøy. Tuy nhieân, ñôït
     nhòp nhaøng, theo doõi chaët cheõ doøng voán   ñöôïc laø daáu hieäu cho thaáy khaû naêng thò tröôøng ñaõ ñaûo chieàu   phuïc hoài trong nöûa ñaàu thaùng 6 laïi tieáp tuïc chöùng kieán khoái
     ngoaïi teä vaøo ra trong tình hình doøng voán   xu höôùng taêng vaø baét ñaàu chuyeån sang xu höôùng giaûm. Trong   ngoaïi vaãn baùn roøng khieán taâm lyù nhaø ñaàu tö noäi caøng theâm
     ñaàu tö ñang coù daáu hieäu ruùt maïnh ra khoûi   khi ñoù, vôùi ñôït ñieàu chænh maïnh meõ trong thaùng 5 cuõng nhö   lo laéng, khi maø giao dòch cuûa khoái ngoaïi thöôøng laø chæ baùo taùc
     caùc thò tröôøng môùi noåi vaø caän bieân, ñeå töø   trong tuaàn qua, chæ soá VN-Index thaäm chí ñaõ giaûm hôn 20% so   ñoäng ñaùng keå leân taâm lyù thò tröôøng.
     ñoù coù caùc quyeát saùch linh hoaït vaø phuø hôïp   vôùi möùc ñænh cao 1.200 ñieåm laø tín hieäu khoâng maáy khaû quan.  Cuï theå, töø ñaàu thaùng 6 ñeán phieân cuoái tuaàn qua, nhaø ñaàu
     ñeå kòp thôøi ñoái phoù.                       Ñôït phuïc hoài trong nöûa ñaàu thaùng 6 laø khaù nhanh nhöng   tö nöôùc ngoaøi tieáp tuïc baùn roøng hôn 2.300 tyû ñoàng treân caû ba
                                                 thanh khoaûn khoâng coù söï caûi thieän, trong khi möùc ñænh ñaït   saøn. Vaø khoâng chæ nhaø ñaàu tö caù nhaân maø vieäc nhieàu quyõ gaén
                                                 ñöôïc ôû laàn baät taêng trôû laïi naøy thaáp hôn nhieàu so vôùi möùc ñænh   boù laâu naêm vôùi thò tröôøng Vieät Nam cuõng ruùt voán laø ñieàu thaät
                                                 cuûa ñôït taêng gaàn nhaát. Ñænh sau thaáp hôn ñænh tröôùc cuõng laø   söï gaây lo ngaïi, nhaát laø khi lieân heä vôùi dieãn bieán tyû giaù taêng trôû
     naøo aûnh höôûng ñeán toác ñoä taêng tröôûng kinh   moät trong nhöõng daáu hieäu quan troïng cho thaáy xu höôùng giaûm   laïi trong nhöõng ngaøy gaàn ñaây coäng theâm xu höôùng doøng voán
     teá, khi maø doanh nghieäp seõ haïn cheá vay voán   ñaõ trôû laïi. Ñaëc bieät, chæ soá VN-Index ñaõ rôùt veà döôùi ñöôøng trung   nöôùc ngoaøi thaùo chaïy khoûi caùc thò tröôøng caän bieân vaø môùi
     môû roäng saûn xuaát, kinh doanh do lo ngaïi ruûi   bình ñoäng 200 ngaøy (MA 200) - moät chæ baùo kyõ thuaät ñaùnh   noåi, trong boái caûnh caùc ngaân haøng trung öông thaét chaët chính
     ro laõi suaát. Söùc caàu trong neàn kinh teá cuõng coù   giaù xu höôùng trung daøi haïn cuûa thò tröôøng, caøng cho thaáy thò   saùch tieàn teä vaø ruûi ro chieán tranh thöông maïi chöa bao giôø ñeán
     theå taêng chaäm hôn trong moâi tröôøng cung   tröôøng hieän nay ñang raát xaáu.                 gaàn nhö theá.
     tieàn thaét chaët vaø laõi suaát cao hôn.      Coù theå thaáy, caùc chæ baùo kyõ thuaät hieän nay ñeàu thieân veà xu
        Tuy nhieân, neáu khoâng thaét chaët tieàn   höôùng giaûm laø khaû naêng moät ñôït ñieàu chænh thoâng thöôøng.
     teä, hoaëc thaét chaët quaù chaäm thì ruûi ro cuõng   Trong khi ñoù, caùc daáu hieäu cho thaáy thò tröôøng ñaõ ñaït ñænh   Coù theå thaáy caùc chæ baùo kyõ thuaät hieän nay
     khoâng heà nhoû. Fitch Ratings cho raèng neân   trong xu höôùng taêng daøi haïn töø naêm 2012 trôû laïi ñaây cuõng khaù   ñeàu thieân veà xu höôùng giaûm hôn laø khaû naêng
     thaét chaët chính saùch tieàn teä daàn daàn ñeå traùnh   roõ. Thoâng thöôøng thò tröôøng chöùng khoaùn seõ ñaït ñænh giöõa luùc   moät ñôït ñieàu chænh thoâng thöôøng. Trong khi
     gaây aùp löïc leân laïm phaùt vaø tyû giaù. Nhö ñaõ noùi,   tình hình kinh teá vó moâ tích cöïc nhaát. Neáu lieân heä vôùi chöùng   ñoù, caùc daáu hieäu cho thaáy thò tröôøng ñaõ ñaït
     aùp löïc laïm phaùt döôøng nhö ñang quay laïi,   khoaùn Vieät Nam coù theå thaáy chæ soá ñaït ñænh cao 1.200 ñieåm giöõa
     trong khi tyû giaù ñang coù nhöõng daáu hieäu taêng   boái caûnh taêng tröôûng GDP quyù I vöøa qua ôû möùc cao kyû luïc trong   ñænh trong xu höôùng taêng daøi haïn töø naêm 2012
     nhanh gaàn ñaây. Trong moâi tröôøng maø cung    10 naêm, laõi suaát gaàn nhö ôû möùc ñaùy vôùi lôïi suaát traùi phieáu chính   trôû  laïi  ñaây  cuõng  khaù  roõ.  Thoâng  thöôøng  thò
     nôùi loûng vaø laõi suaát quaù thaáp thì dó nhieân tieàn   phuû - thöôøng ñöôïc söû duïng laøm laõi suaát chieát khaáu ñeå ñònh giaù   tröôøng chöùng khoaùn seõ ñaït ñænh giöõa luùc tình
     ñoàng seõ ñoái maët vôùi söùc eùp giaûm giaù laø ñieàu   coå phieáu - xuoáng möùc thaáp kyû luïc, caùn caân thöông maïi thaëng   hình kinh teá vó moâ tích cöïc nhaát.
     coù theå thaáy tröôùc.                      dö cao trong 4 thaùng ñaàu naêm.











           QUAÛNG CAÙO




                                                                                                                           Soá 494 BOÄ MÔÙI (744)     27/6 - 3/7/2018
   8   9   10   11   12   13   14   15   16   17   18